تراجعت قيمة الأصول الإجمالية لـ frxETH بشكل حاد ، وراء حرب النقاط المتغيرة المخفية في خلفية LSD

**كتب بواسطة:**StableScarab

ترجمة: تايلر

كيف حدث تناقص بقيمة 100000 وحدة من ETH في frxETH، الذي تم إطلاقه بواسطة Frax Finance كأعلى عائد ل ETH LSD خلال الأشهر الثلاثة الماضية؟

يهدف هذا المقال إلى مساعدة الجميع في فهم سوق التكديس المتنافسة لـ ETH والعوامل العميقة التي يعكسها Frax Finance.

ما هو frxETH؟

frxETH هو عملة مستقرة لـ Frax Finance المدعومة بـ Ethereum (ETH) والتي تتم إنشاؤها بشكل مباشر عن طريق الرهن العقاري لـ ETH. يتبع frxETH (sfrxETH) نموذج العملة المزدوجة، مما يجعلها أحد أدوات الرهن السائلة لـ ETH ذات العائد الأعلى حاليًا.

لأنه بالإضافة إلى شكل الرهن التقليدي، سيعزز استخدام frxETH لحالات الاستخدام الأخرى APY ل sfrxETH، لذلك منذ إطلاقه في نوفمبر 2022، فإن عائد sfrxETH ليس فقط أعلى بنسبة 24% مقارنة ب stETH في نفس الفترة، ولكنه يزيد حتى 40% مقارنة ب rETH.

في ظل عائد عالٍ، لماذا تراجع إجمالي قيمة الأصول لـ frxETH بشكل كبير؟

سهل جدًا، النقاط، النقاط، مجددًا نقاط TMD!

موجة جديدة من التكديس تجتاح سوق LSD - Eigenlayer تقدم مكافآت لمستخدمي ETH المقفلة، مما يجذب كميات هائلة من القيمة المقفلة، وحتى معدل عائد التكديس على السيولة أعلى.

لذلك، من الناحية الرسوم البيانية للبيانات، يتوافق وقت فتح الإيجين للإيداع في 5 فبراير مع أعلى نقطة لقيمة الرصيد المقدرة لـ frxETH.

التوازن في التحوط بين frxETH و sfrxETH

لماذا يختار مستخدمو frxETH عدم الاستثمار المزدوج ويفضلون تنازل أرباحهم لمستخدمي sfrxETH؟

لأن Frax Finance توفر خيارًا آخر للعائد لمستخدمي frxETH - وهو وضع frxETH في بركة السيولة frxETH/ETH على Curve وجني عائد LP.

من وجهة نظر المستخدم، فإن Frax Finance في الواقع توفر مسارين للعائد على frxETH:

• أولاً، قم برهن ETH ك frxETH، ثم أودعه في بركة سوائل frxETH/ETH لتحقيق أرباح من Curve، وفي الوقت نفسه، تنازل عن أرباح رهن frxETH الخاصة.
• أولاً، قم برهن ETH كـ frxETH، ثم قم برهنه مرة أخرى كـ sfrxETH، بهذه الطريقة يمكنك الحصول على أرباح الرهن الخاصة بك وفوائد رهن frxETH الإضافية التي تم التنازل عنها من قبل المستخدمين في الجزء الأول.

في النظرية ، يتم اختيار استخدام بركة Curve frxETH / ETH (frxETH) والاختيار الثانوي للتكديس (sfrxETH) ، تشكل تدريجيًا توازنًا ديناميكيًا للمراجحة بسبب اختلاف معدل العائد ، مما يجعل معدلات العائد في المنطقتين المختلفتين دائمًا في نفس النطاق.

ووفقًا لبيانات موقع Frax Finance ، كانت عوائد المنحنى للبركة السائلة frxETH/ETH (frxETH) 2.72٪ والرهن الثانوي (sfrxETH) 3.42٪ في 12 يونيو ، وكانت معدلات العوائد للاثنين تقريبًا متساوية.

خلف حرب نقاط LSD

في المشهد التنافسي LSD ، هبوط النقاط تحت فئة "الحوافز" ، أي المكافآت المؤقتة المستخدمة لجذب المستثمرين للمشاركة في المشروع ، والتي تكون مفيدة لبدء المشروع ، ولكن لا يقصد بها أن تكون دائمة.

الجميع يدركون جيدًا أن نظام النقاط لن يستمر لفترة طويلة، جميع نماذج النقاط هي استراتيجية غير قابلة للاستدامة - سيتم تحويل النقاط في النهاية إلى أصول أخرى، مما يؤدي إلى انتقال المستخدمين الذين تجذبهم المكافآت العالية إلى مشاريع أخرى.

ومع ذلك، فإن الرهن المرة الثانية نفسه هو نوع فعال جدًا من السرد التقني، يمكن أن يوفر للمستخدمين عوائد إضافية، و Frax Finance تخطط أيضًا لتقديم خدمة الرهن المرة الثانية الأصلية مباشرة في frxETH v2.

في هذه العملية، يحدد ما إذا كان بإمكان تصميم نظام حوافز مناسب، ما إذا كان يمكن لهذه الخدمة أن تستمر في العمل، وهذا هو بالضبط سبب تصميم آلية Flox من Frax Finance - حيث يعتبر Flox خطة تحفيزية لمساحة الكتلة الجديدة L2 Fraxtal من Frax Finance، وهو يتم توزيعه بشكل أساسي مع الرموز النهائية FXTL.

نظرًا لأن Flox ستقوم بفحص أصول المستخدم ونشاط التفاعل على السلسلة ، فإن أي مستخدم يمتلك frxETH على Fraxtal يمكنه بسهولة كسب FXTL.

وفقًا لمعلومات الوثائق الرسمية الأحدث، فراكستال كشبكة L2 هي أيضًا سلسلة كتل قابلة للتطوير، مع خريطة طريق تتميز بـ "التوسع الفرعي" (fractal scaling)، وتشتمل على ميزات ووظائف متعددة:

• مكافئ EVM. يستخدم Fraxtal مكدس OP كمنصة عقد ذكي وبيئة تنفيذ، مما يتيح لأصحاب المشاريع نشر تطبيقات سريعة وآمنة وبتكلفة منخفضة مثل Optimism و Base؛
• التجميع القابل للتخصيص. سيحتوي Fraxtal على عدة مكونات ووسيطات للاستخدام والاتصال والنشر على شبكات وسلاسل أخرى L3 والبناء عليها، حاليًا يستخدم Fraxtal وحدة البيانات المتاحة (DA) المستقلة التي طورها فريق Frax Finance الأساسي؛
• إجراءات تحفيز مساحة الكتلة (المعروفة باسم Flox). يتم استخدام هذه الميزة لمكافأة المستخدمين والمطورين - أي حساب أو عقد ذكي يقوم بدفع الغاز والتفاعل مع أي عقد ذكي على الشبكة ، سيتم مكافأته وفقًا لخوارزمية Flox بنقاط Fraxtal (FXTL) ، ويمكن تحويل هذه النقاط لاحقًا إلى عملات.
• frxETH كرمز دفع الرسوم الغازية؛

وفقًا للكشف الرسمي ، ستتعاون Fraxtal مع مزودي البنية التحتية الرئيسيين لـ Ethereum ، بما في ذلك Fraxscan و Safe من Etherscan ، و Chainlink و Axelar Network و LayerZero ، وغيرها من خدمات DeFi ذات الصلة.

فلذلك لماذا أعتقد أن frxETH سيتعافى؟ بالإضافة إلى وظيفة التضمين الأصلية ، سيتم تقديم الوظائف الجديدة التالية في frxETH v2:

• المحققون غير المركزيين؛
• كفاءة رأس المال العقدة الأعلى؛
• تحفيز أداء مشغل العقدة؛

الأهم من ذلك، ستستخدم فراكستال frxETH كرسوم الغاز، حيث يمكن أن تساهم حرق frxETH في زيادة معدل العائد السنوي (APR) لـ sfrxETH.

الأمور الجيدة تستغرق وقتًا طويلاً. يستحق مراقبة العمق ما إذا كان frxETH يمكن أن يصبح متفردًا في سباق تأمين السيولة لشبكة إيثيريوم.