اقتراح Synthetix لإنهاء تضخم SNX: إعادة هيكلة حقوق المراهنين، أو أن تصبح مشروع بلو تشيب انكماشي

مؤخراً، أثار اقتراح بشأن إنهاء تضخم SNX على منصة Synthetix اهتماماً واسعاً. رقم الاقتراح هو 2043، وهو قيد التصويت. إذا تم الموافقة عليه، فسيكون علامة على نهاية عصر التعدين والتضخم في Synthetix، وقد يتحول SNX أيضاً إلى رمز مميز من الدرجة الأولى بدون تضخم أو حتى انكماش.

وفقًا لهيكل حوكمة Synthetix، يحتوي على عدد من اللجان والمجموعات التي يتم انتخابها كل أربعة أشهر من قبل المراهنين على SNX. من بين هذه اللجان، تعتبر لجنة سبارتان (Spartan Council، اختصارًا SC) الهيئة الحاكمة الأساسية المسؤولة عن التصويت على مقترحات التحسين وتغييرات المعلمات.

حتى صباح 11 ديسمبر، قام 6 من أعضاء لجنة سبارتا بالتصويت على SIP-2014، وبلغت نسبة الدعم 100%. وهذا يدل على أن الاقتراح من المرجح أن يمر. ستنتهي عملية التصويت النهائية في 18 ديسمبر. ومن الجدير بالذكر أن مكافآت التضخم لـ Synthetix تُوزع كل يوم خميس، ومن المقرر أن يبدأ هذا الاقتراح في 21 ديسمبر، ولن تُوزع مكافآت التضخم بعد الآن.

التغيرات في مصالح المكدسين وحاملي العملات العادية

وفقًا لقواعد الاتفاقية، يلعب مُكدسوا SNX في Synthetix دور الطرف المقابل لتداول الأصول الاصطناعية والعقود الآجلة. بناءً على ذلك، يمكن لمُكدسي SNX الحصول على مكافآت رسوم المعاملات ومكافآت التضخم لـ SNX.

قبل تمرير الاقتراح، تشمل حقوق حاملي SNX المكدسة: الأرباح والخسائر كطرف مقابل، ومكافآت التضخم، والديون sUSD المدمرة من خلال رسوم المعاملات. بالنظر إلى أن إصدار Andromeda من Synthetix قد تقرر نشره على شبكة Base، إذا تم تمرير الاقتراح الحالي لإنهاء التضخم، ستشمل حقوق حاملي SNX المكدسة: الأرباح والخسائر كطرف مقابل، والديون sUSD المدمرة من خلال رسوم المعاملات، وإيرادات رسوم المعاملات على شبكة Base.

بالمقارنة مع مشاريع العقود الدائمة الأخرى، فإن دخل المراهنين على SNX كموفري سيولة أكثر استقرارًا. تُظهر البيانات أن أرباح المراهنين على SNX (بما في ذلك رسوم التداول والأرباح والخسائر كطرف مقابل في التداول) كانت تقريبًا في اتجاه تصاعدي دائم.

في الدورة السابقة (من 30 نوفمبر إلى 6 ديسمبر)، تجاوزت العائدات السنوية الناتجة عن التضخم 10%، بينما تجاوزت العائدات السنوية الناتجة عن حرق sUSD من رسوم المعاملات 5%، وقد تختلف القيم الدقيقة بناءً على معدل التكديس.

تأخذ هذه الاقتراح في الاعتبار أن معدل التضخم الحالي قد انخفض بشكل كبير مقارنةً بالسابق. بالإضافة إلى ذلك، سيتم إطلاق Synthetix v3 على شبكة Base قريبًا، مما سيوفر مصادر جديدة للإيرادات. في الوقت نفسه، يقترح الاقتراح SIP-345 الذي يتم التصويت عليه تخصيص 50% من رسوم الشبكة التي تم إنشاؤها على شبكة Base لإعادة شراء وإتلاف SNX، في حين يتم تخصيص الـ 50% الأخرى لمزودي السيولة. ومع ذلك، هناك خلاف حول هذا الاقتراح، وستنتهي عملية التصويت في 13 ديسمبر.

حتى بدون دخل تضخمي جديد، قد تكون عائدات التكديس المستقرة المذكورة أعلاه والدخل الإضافي على شبكة Base كافية لجذب عدد كافٍ من المكدسين لمواصلة المشاركة.

بالنسبة لحاملي SNX العاديين، ستزيد هذه الاقتراحات من حقوقهم، حيث ستختفي ضغوط انخفاض الأسعار الناتجة عن التضخم. إذا تم تمرير اقتراح SIP-345، قد يدخل SNX حتى عصر الانكماش.

أهمية التكديس SNX

بالنسبة لـ Synthetix، فإن الحفاظ على معدل التكديس المرتفع يعد أكثر أهمية مقارنةً بالمشاريع الأخرى. سواء كانت الأصول الاصطناعية الأصلية أو العقود الدائمة الحالية، يجب أن يكون هناك حجم كافٍ من الأصول الاصطناعية.

sUSD هي "عملة مستقرة مدعومة داخليًا"، تستخدم SNX من النظام كضمان. للحفاظ على الاستقرار، قامت Synthetix بتعيين نسبة الضمان لسك sUSD إلى 500%. حتى مع الانخفاض الكبير في SNX، عادةً لا تواجه مخاطر التصفية.

هذا يعني أنه كلما زادت كمية SNX المكدسة، زادت الأصول الاصطناعية القابلة للتكوين. في تداول العقود الدائمة الحالية لـ Synthetix، يمكن استخدام sUSD فقط كضمان. قد يحد حجم إصدار sUSD من حجم تداول العقود الدائمة. إذا كانت السيولة في السوق الثانوية لـ sUSD غير كافية، وكانت التقلبات كبيرة، فقد تواجه علاوة تصل إلى 1% أو أكثر عند الحاجة لشراء sUSD للتداول أو زيادة الضمان، مما سيؤثر أيضًا على تجربة التداول. هذه هي أيضًا الأسباب التي جعلت الاعتماد على التضخم العالي لجذب التكديس سابقًا.

ومع ذلك، قد تختفي قواعد قيود sUSD التي تحد من تطوير المشاريع. ستستخدم النسخة الجديدة Andromeda من Synthetix التي سيتم نشرها على شبكة Base عملة USDC كضمان. من هذه الزاوية، ستتراجع أهمية sUSD، كما ستقل درجة اعتماد Synthetix على المكدسين SNX.

تاريخ التعديل بسبب التضخم

لقد قامت Synthetix بعدة تعديلات على سياسة التضخم على مر التاريخ، ويعتبرها البعض واحدة من أوائل المشاريع التي بدأت في تعدين السيولة. كان تقليل التضخم تدريجياً هو الخطة التي وضعتها منذ البداية.

في عام 2019، عندما تم تغيير اسم Synthetix من مشروع العملة المستقرة السابق Haaven إلى الاسم الحالي وتحويله إلى أعمال الأصول الاصطناعية، بدأت Synthetix فترة من التضخم العالي لجذب الأموال للتكديس، وصك sUSD، والتوزيع السريع للرموز، حيث كانت المكافآت للتكديس في السنة الأولى قد تقترب من 100٪.

في مارس 2019، وضعت Synthetix جدول زمني للتضخم، تخطط لإصدار إجمالي قدره 245 مليون SNX، مع إصدار أولي قدره 1.44 مليون SNX أسبوعياً، حيث يتم تقليل المكافآت إلى النصف كل 52 أسبوعاً، وتستمر هذه العملية لمدة 260 أسبوعاً.

نظرًا لعدم اليقين الناتج عن تقليل المكافآت للنصف، تم اقتراح SIP-23 وSIP-24 في سبتمبر وأكتوبر 2019 لتعديل التضخم أسبوعيًا، مما يؤدي إلى انخفاض تدريجي. بحلول أغسطس 2023، انخفض معدل التضخم إلى 2.5٪.

في أغسطس 2022، اقترح كاين اقتراحًا لإنهاء تضخم SNX، وتحديد الحد الأقصى لإجمالي إمدادات SNX بمبلغ 300 مليون، لكن الاقتراح كان في مرحلة المسودة فقط، ولم يتم التصويت عليه.

ملخص

يعني اقتراح إنهاء التضخم هذا إعادة توزيع حقوق SNX المتكدسين والمستثمرين العاديين. من المرجح أن يتم تمرير الاقتراح، وستختفي حوافز التضخم على التكديس SNX، ولن تتعرض حقوق المستثمرين العاديين للتآكل المستمر بسبب التضخم.

يعتبر المتعهدون بالتكديس لـ SNX كطرف مقابل ورسوم التداول المستلمة مستقرة نسبيًا، حيث كانت في الغالب في اتجاه تصاعدي، وقد لا تزال هذه الجزء من الدخل الإضافي مقارنة بحاملي العملات العاديين تجذب كمية كافية من التكديس. مع اقتراب إصدار أندروميدا على شبكة Base، ستصبح USDC كضمان، مما يقلل من الاعتماد على sUSD والمتعهدين بالتكديس، بالإضافة إلى أن ذلك سيوفر مصادر دخل جديدة للمتعهدين بالتكديس.