تسريع خطوات الرقابة، تشريع عملة مستقرة في هونغ كونغ ومدينة نيويورك يقودان إلى تكوين هيكل مالي عالمي جديد

هذا الأسبوع، اتخذ مجلس الشيوخ الأمريكي والمجلس التشريعي في هونغ كونغ خطوات مهمة بشأن تنظيم العملات المستقرة تقريباً في نفس الوقت. من الجانب الأمريكي، تم تمرير الاقتراح الإجرائي لقانون GENIUS بأغلبية ساحقة، مما أزال العقبات أمام أول مشروع قانون اتحادي للعملات المستقرة. وفي الوقت نفسه، اعتمدت هونغ كونغ قراءة ثالثة لمشروع قانون تنظيم العملات المستقرة، لتصبح أول ولاية قضائية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ تُنشئ نظام ترخيص للعملات المستقرة. هذا التوافق العالي في إيقاع التشريع بين الشرق والغرب ليس مجرد مصادفة زمنية، بل يعكس أيضاً المنافسة الشديدة على النفوذ المالي في المستقبل.

سوق العملات المستقرة لديه إمكانيات نمو هائلة

وفقًا لإحصائيات منصة البيانات، بلغت القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة تقريبًا 2500 مليار دولار، حيث زادت بأكثر من 22 مرة خلال السنوات الخمس الماضية. من بداية عام 2025 حتى الآن، تجاوز حجم التداول على السلسلة 3.7 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يقترب من 10 تريليونات دولار على مدار السنة. تم استخدام العملات المستقرة المرتبطة بالدولار على نطاق واسع في الأسواق الناشئة للتجارة والتحويلات، حيث تجاوزت أحجام الاستخدام في بعض المناطق حتى الأنظمة المدفوعة التقليدية.

تتوقع المؤسسات البحثية أنه في ظل سيناريو متفائل حيث تتطور الإطار التنظيمي العالمي بشكل تدريجي ويعتمد الأفراد والمؤسسات بشكل واسع، ستصل إمدادات سوق العملات المستقرة العالمية إلى 3 تريليون دولار في عام 2030، مع حجم معاملات على السلسلة يصل إلى 9 تريليون دولار شهريًا، وقد يتجاوز إجمالي المعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتساوى فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكات العالمية للتسوية.

من المهم أن نلاحظ أن هيكل الاحتياطي للعملة المستقرة سيؤثر أيضًا على الاقتصاد الكلي بشكل كبير. تظهر الأبحاث أن الحجم الحالي للعملات المستقرة قد استهلك حوالي 3% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي ستستحق قريبًا، مما يجعلها في المرتبة التاسعة عشر في قائمة حاملي سندات الخزانة الأمريكية في الخارج. إذا تم تقدير نسبة التخصيص بنسبة 50%، فإن القيمة السوقية البالغة 3 تريليون دولار ستتوافق مع حاجة لا تقل عن 1.5 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. هذه الحجم قريب من حيازات سندات الخزانة الأمريكية الحالية لمشترين رئيسيين في الخارج مثل الصين أو اليابان، ومن المتوقع أن تصبح العملات المستقرة دائنًا مهمًا للخزانة الأمريكية.

مقارنة إطار التنظيم بين الولايات المتحدة وهونغ كونغ: التوافق والاختلاف في آن واحد

على الرغم من وجود اختلافات بين الولايات المتحدة وهونغ كونغ في مسار التشريع وبعض التفاصيل، إلا أنه تم التوصل إلى توافق عالٍ في المبادئ الأساسية مثل "ربط العملة الورقية، الاحتياطي الكافي، والإصدار المرخص".

يحدد مشروع قانون GENIUS "عملة مستقرة من نوع الدفع"، أي عملة مستقرة مرتبطة بالعملة القانونية، وتتعهد بالتحويل 1:1، دون فوائد أو عوائد، مما يؤكد خصائصها غير المشتقة. بينما في هونغ كونغ، ومع ضمان الربط الكامل 1:1، لم يتم تقييد عوائد الفوائد وهيكل الربط، مما يحتفظ بمساحة للابتكار في المستقبل.

فيما يتعلق بمتطلبات الاحتياطي، تطلب كل من الولايات المتحدة وهونغ كونغ تأمين أصول عالية السيولة بشكل كافٍ، ولكن قانون GENIUS يحدد بشكل واضح أنواع أصول الاحتياطي المؤهلة، بما في ذلك السندات الحكومية قصيرة الأجل، والنقد، واتفاقيات إعادة الشراء، ويتطلب تدقيقًا شهريًا. كما تطلب هونغ كونغ تدقيقًا وحفظًا معزولًا، ولكن قيود أنواع أصول الاحتياطي تعتبر أكثر مرونة.

في الهيكل المؤسسي، يعتمد قانون GENIUS نظام "فيدرالي-ولائي" مزدوج المسار، مما يوفر مسارات متعددة لإصدار العملة المستقرة. بينما تتولى سلطة النقد في هونغ كونغ إصدار التراخيص بشكل موحد، وتتطلب أنه بغض النظر عما إذا كان مُصدر العملة المستقرة يقع في هونغ كونغ أم لا، فإنه يجب عليه التقدم للحصول على ترخيص إذا كان يرتبط بالدولار هونغ كونغي أو يقدم خدمات للجمهور في هونغ كونغ.

تعكس هذه الفروقات في الأنظمة المطالب المختلفة لتحديد موقع العملات المستقرة في المنطقتين. تركز الولايات المتحدة على الحفاظ على هيمنة الدولار، وتعزيز عملات مستقرة كامتداد للدولار على السلسلة؛ بينما تأمل هونغ كونغ في جذب مشاريع Web3 العالمية مع الحفاظ على الاستقرار المالي، وخلق ساحة ابتكار متوافقة ومفتوحة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

تأثير تنظيم العملات المستقرة على بيئة Web3

إن تنفيذ تنظيم العملات المستقرة يوفر الأساس للدفع والتسوية لاعتماد Web3 على نطاق واسع. في مجال DeFi، ستصبح العملات المستقرة المصدرة وفقاً للقوانين هي جوهر التسوية لـ"DeFi المتوافقة"، حيث ستدمج البروتوكولات المزيد من وحدات KYC وAML وتحديد الأصول، وستتحول المالية اللامركزية تدريجياً إلى شبكة مالية على السلسلة قابلة للتدقيق.

في نظام الدفع Web3، ستجعل رقابة عملة مستقرة التحول الحقيقي من "وسيط معاملات" إلى "قناة دفع". بدأت العديد من شركات تكنولوجيا الدفع في دمج عملة مستقرة في عمليات تسوية التجار، بينما تقوم محفظة Web3 بتوسيع مشاهد المدفوعات الصغيرة بأخذ عملة مستقرة كأصل دفع افتراضي. تتحول المدفوعات على السلسلة من أدوات داخل دائرة التشفير إلى واجهات مالية على مستوى الشركات، بينما تُعتبر الامتثال شرطًا ضروريًا لهذه التحول.

التغيير الأعمق يكمن في إعادة تشكيل هيكل التسوية العالمية. العملات المستقرة مرتبطة بدولار واحد مقابل واحد مع العملة القانونية، مما يربط بين العملة المحلية والأصول على السلسلة، دون الاعتماد على نظام حسابات البنوك التقليدية، مما يسمح بالتسوية من نقطة إلى نقطة. وهذا يعني أنه في مشاهد الدفع عبر الحدود، وتمويل التجارة على السلسلة، وتوزيع الأصول المادية في المستقبل، قد تحل العملات المستقرة محل البنوك التقليدية كمركز لتداول الأموال.

تقدم عملة مستقرة متوافقة البنية التحتية الأساسية الحاسمة لـ Web3. إنها أصول تداول معترف بها من قبل النظام، وتتمتع بالقدرة على البرمجة على السلسلة؛ فهي صورة رقمية للعملة القانونية، ويمكن استخدامها مباشرة في بروتوكولات DeFi وتداول NFTs. بدعم من عملات مستقرة متوافقة، من تداول الأصول المادية إلى دفع الرواتب على السلسلة، ومن التسويات عبر الحدود إلى واجهات دفع Web3، ستصبح العملات المستقرة الأصول الأساسية التي تدفع الانتشار الواسع للاقتصاد على السلسلة.