لا شك أن هذه الجولة من سوق العملات الرقمية الصاعدة بدأت أولاً في سوق الأسهم الأمريكية.
عندما تصبح "استراتيجية احتياطي الخزينة المشفرة" اتجاهًا في سوق الأسهم الأمريكية وترتبط العملات المشفرة بالأسهم، كيف يجب أن نقيم جودة الأسهم؟ هل يجب أن ننظر إلى من يمتلك كمية كبيرة من الأصول المشفرة في الاحتياطي، أم إلى من لديه المال للاستمرار في شراء الأصول المشفرة؟
إذا كنت قد انتبهت عن كثب إلى تحليل الأسهم المشفرة مؤخرًا، فستكون قد رأيت مصطلحًا يظهر بشكل متكرر - NAV، الذي يعني القيمة الصافية للأصول.
يستخدم بعض الأشخاص NAV لتحليل ما إذا كانت الأسهم المشفرة مبالغ فيها أو مقيمة بأقل من قيمتها، بينما يستخدم آخرون NAV لمقارنة سعر سهم شركة احتياطي مشفرة جديدة مع سعر سهم MicroStrategy؛ لكن الشيفرة الحيوية للثروة تكمن في:
إذا قامت شركة مدرجة في الولايات المتحدة بتنفيذ استراتيجية احتياطي للعملات المشفرة واحتفظت بدولار واحد من العملات المشفرة، فإن قيمته ستكون أكبر من دولار واحد.
يمكن لهذه الشركات التي تمتلك احتياطيات من الأصول الرقمية الاستمرار في زيادة حيازاتها أو إعادة شراء أسهمها الخاصة، مما يؤدي إلى أن قيمتها السوقية غالبًا ما تتجاوز صافي قيمة أصولها.
ولكن بالنسبة للمستثمرين العاديين، نادراً ما يتم تقييم معظم المشاريع في عالم العملات المشفرة باستخدام مؤشرات جدية، ناهيك عن استخدامها لتقييم قيمة الأسهم في سوق رأس المال التقليدي.
لذلك، يخطط المحرر أيضًا لعمل مقدمة علمية شعبية لمؤشر NAV لمساعدة اللاعبين الذين يهتمون بالارتباط بين العملات والأسهم على فهم المنطق التشغيلي وطرق التقييم للعملات والأسهم بشكل أفضل.
( NAV: كم تساوي أسهمك؟
قبل أن نتعمق في عالم الأسهم المشفرة، نحتاج أولاً إلى فهم مفهوم أساسي.
NAV ليست مؤشراً مصمماً خصيصاً لسوق العملات الرقمية، ولكنها واحدة من أكثر الطرق شيوعاً لقياس قيمة الشركة في التحليل المالي التقليدي. جوهرها هو الإجابة على سؤال بسيط:
"كم تبلغ قيمة كل سهم من أسهم الشركة؟"
طريقة حساب صافي قيمة الأصول (NAV) بسيطة جدًا، وهي القيمة التي يمكن أن يحصل عليها المساهمون لكل سهم بعد خصم الالتزامات من أصول الشركة.
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم العملات المشفرة الخاصة بك])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-beed7057698bd727945dcb243a2044d7.webp###
لفهم المنطق الأساسي لـ NAV بشكل أفضل، يمكننا استخدام مثال تقليدي. لنفترض أن هناك شركة عقارية بحالة مالية كما يلي:
الأصول: 10 مباني، بقيمة إجمالية تبلغ 1 مليار دولار أمريكي؛ الالتزامات: 200 مليون دولار أمريكي في قروض؛ إجمالي الأسهم: 100 مليون سهم.
القيمة الصافية لأصول هذه الشركة هي 80 دولارًا للسهم. هذا يعني أنه إذا قامت الشركة بتصفية أصولها وسداد جميع الديون، يمكن لحامل كل سهم أن يتلقى نظريًا 80 دولارًا.
صافي قيمة الأصول هو مؤشر مالي شائع جدًا، مناسب بشكل خاص للشركات المدفوعة بالأصول، مثل شركات العقارات وشركات صناديق الاستثمار، إلخ. الأصول التي تمتلكها هذه الشركات عادة ما تكون أكثر شفافية وسهلة التقييم نسبيًا، لذا يمكن أن يعكس صافي قيمة الأصول القيمة الجوهرية لأسهمها بشكل جيد.
في الأسواق التقليدية، يقارن المستثمرون عادةً صافي قيمة الأصول بالسعر الحالي للسهم في السوق لتحديد ما إذا كان السهم مبالغًا في قيمته أو مقومًا بأقل من قيمته.
إذا كان سعر السهم > القيمة الصافية: قد يكون السهم يتداول بسعر مرتفع والمستثمرون واثقون من الإمكانات المستقبلية لنمو الشركة؛
إذا كان سعر السهم < القيمة الدفترية: قد تكون الأسهم مقدّرة بأقل من قيمتها، السوق لديه ثقة منخفضة في الشركة، أو هناك عدم يقين في تقييم الأصول.
عندما يتم تطبيق NAV على الأسهم المشفرة، يتغير معناه بشكل طفيف.
في مجال الأسهم الأمريكية المشفرة، يمكن تلخيص الدور الأساسي لصافي قيمة الأصول (NAV) كما يلي:
يقيس تأثير حيازات شركة مدرجة في البورصة من العملات المشفرة على قيمة أسهمها.
هذا يعني أن NAV لم يعد مجرد صيغة "الأصول ناقص الخصوم" التقليدية، بل يحتاج إلى النظر بشكل محدد في قيمة الأصول المشفرة التي تحتفظ بها الشركة. ستؤثر تقلبات أسعار هذه الأصول المشفرة بشكل مباشر على NAV الخاص بالشركة وستؤثر بشكل غير مباشر على سعر سهمها.
بالنسبة لشركة مثل MicroStrategy، فإن حساب صافي قيمة الأصول (NAV) يولي أهمية خاصة لقيمة احتياطياتها من البيتكوين، حيث تمثل هذه الأصول الغالبية العظمى من إجمالي أصول الشركة.
لذلك فإن طريقة الحساب أعلاه تمتد قليلاً:
عندما تتم إضافة الأصول المشفرة إلى حساب قيمة الأصول الصافية، يجب أن تأخذ في الاعتبار بعض التغييرات التي قد تحدث:
تقلب صافي قيمة الأصول (NAV) قد زاد بشكل كبير: بسبب التقلبات الحادة في أسعار العملات المشفرة، لم يعد صافي قيمة الأصول مستقراً كما هو الحال في العقارات أو أصول الصناديق في الأسواق التقليدية.
يتم "تكبير" قيمة NAV من خلال الأصول المشفرة: عادة ما تحصل الأصول المشفرة على علاوة في السوق، مما يعني أن المستثمرين مستعدون لدفع سعر أعلى من قيمتها الدفترية لشراء الأسهم ذات الصلة. على سبيل المثال، تمتلك شركة أصول بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكن سعر سهمها قد يعكس توقعات السوق حول تقدير بيتكوين في المستقبل، مما يؤدي إلى قيمة سوقية للشركة تبلغ 200 مليون دولار.
عندما يكون السوق متفائلًا بشأن السعر المستقبلي للبيتكوين، قد يتم منح صافي قيمة الأصول للشركة علاوة إضافية من قبل المستثمرين؛ على العكس من ذلك، عندما يكون الشعور في السوق مكتئبًا، قد ينخفض القيمة المرجعية لصافي قيمة الأصول.
إذا كنت لا تزال لا تفهم NAV، دعنا نستخدم MicroStrategy كمثال.
في وقت النشر ( 2 يوليو 2019، أظهرت البيانات العامة أن MicroStrategy تمتلك 607,770 بيتكوين، بسعر 117,903 دولار. كانت القيمة الإجمالية لأصول البيتكوين حوالي 72 مليار دولار، وكانت الأصول الأخرى حوالي 100 مليون دولار، وكانت التزامات الشركة 8.2 مليار دولار.
إجمالي رأس المال لمجموعة مايكروستراتيجي حوالي 260 مليون، ووفقًا للحسابات المذكورة أعلاه، فإن صافي قيمة الأصول الخاصة بها حوالي 248 دولار لكل سهم. بعبارة أخرى، إذا تم الاحتفاظ بالبيتكوين كاحتياطي تشفير، يجب أن تكون قيمة سهم واحد من مايكروستراتيجي 248 دولار.
ومع ذلك، في آخر يوم تداول للأسهم في الولايات المتحدة، كان السعر الفعلي لسهم MicroStrategy هو 426 دولار أمريكي.
هذا يعكس العلاوة في السوق، أي إذا كانت السوق تعتقد أن بيتكوين ستستمر في الارتفاع في المستقبل، فسوف يأخذ المستثمرون هذا التوقع في اعتبارهم، مما يجعل سعر سهمها أعلى من القيمة الصافية للأصول.
تعكس هذه الميزة أن صافي قيمة الأصول غير قادر على التقاط التوقعات المتفائلة للسوق تجاه الأصول المشفرة بشكل كامل.
) mNAV: مقياس مشاعر الأسهم المشفرة
بالإضافة إلى NAV، يمكنك غالبًا رؤية بعض المحللين و KOLs يتحدثون عن مؤشر مشابه آخر - mNAV.
إذا كانت NAV هي مؤشر أساسي لقياس قيمة السهم، فإن mNAV هو أداة متقدمة تتماشى بشكل أكبر مع ديناميات سوق العملات المشفرة.
كما ذُكر سابقًا، يركز NAV على عكس الحالة الحالية لصافي أصول الشركة (معظمها أصول مشفرة) دون الانخراط في توقعات السوق لهذه الأصول؛ mNAV هو مؤشر أكثر توجهاً نحو السوق يُستخدم لقياس العلاقة بين القيمة السوقية للشركة والقيمة الصافية لأصولها المشفرة. صيغة حسابه هي:
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم العملات الرقمية الخاصة بك]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-20b1a6e4f1245a0ca571c5cf56eec2ce.webp(
تشير "صافي قيمة أصول العملات المشفرة" هنا إلى قيمة أصول الشركة من العملات المشفرة مطروحًا منها الالتزامات ذات الصلة.
يمكننا استخدام جدول لمقارنة الفرق بين المؤشرين بوضوح:
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم العملات الرقمية الخاصة بك])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6df1430e6464d09f0ad8de7c3ddf20f.webp(
أيضًا وفقًا للحساب السابق، فإن القيمة السوقية الإجمالية لأسهم MicroStrategy تبلغ حوالي 120 مليار دولار أمريكي، وصافي قيمة BTC المحتفظ بها )الأصول المشفرة + أصول الشركة الأخرى - الالتزامات( حوالي 63.5 مليار، لذا فإن mNAV الخاص بها يبلغ حوالي 1.83.
أي أن القيمة السوقية لشركة MicroStrategy تبلغ 1.83 ضعف قيمة أصولها من البيتكوين.
لذلك، عندما تمتلك شركة كمية كبيرة من أصول العملات المشفرة، يمكن أن يكشف المNAV بشكل أفضل عن توقعات السوق لهذه الأصول ويعكس العلاوة أو الخصم الذي يضعه المستثمرون على أصول الشركة من العملات المشفرة؛ على سبيل المثال، في المثال أعلاه، سعر سهم MicroStrategy أعلى بمقدار 1.83 مرة من صافي أصولها من العملات المشفرة.
للمستثمرين قصيري الأجل الذين يركزون على مشاعر السوق، يُعتبر mNAV مؤشراً مرجعياً أكثر حساسية:
عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد يصبح المستثمرون أكثر تفاؤلاً بشأن الأداء المستقبلي للشركات التي تعتمد على الأصول المشفرة. يتم تجسيد هذا التفاؤل من خلال mNAV، مما يؤدي إلى ارتفاع السعر السوقي لسهم الشركة عن قيمته الدفترية )NAV(.
إذا كانت قيمة mNAV أعلى من 1، فهذا يشير إلى أن السوق لديه علاوة على قيمة أصول الشركة المشفرة؛ إذا كانت قيمة mNAV أقل من 1، فهذا يعني أن السوق يفتقر إلى الثقة في أصول الشركة المشفرة.
) الأقساط، العجلات الطائرة الانعكاسية، ودوامات الموت
كما ذُكر سابقًا، فإن المNAV لشركة MicroStrategy حاليًا حوالي 1.83؛
بينما تصبح ETH بشكل متزايد احتياطي الأصول للشركات المدرجة، فإن فهم mNAV لهذه الشركات سيكون له أيضًا أهمية مرجعية معينة لتحديد ما إذا كانت الأسهم الأمريكية المقابلة مبالغ فيها أو مقدرة بأقل من قيمتها.
أنشأ المحلل @Jadennn326eth من Cycle Trading جدولًا مفصلًا يُظهر بصريًا الأصول والخصوم وقيم المNAV لشركات احتياطي ETH الكبرى ( اعتبارًا من الأسبوع الماضي ).
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم العملات الرقمية الخاصة بك]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-565b304cfdf95dac8dbf2596a5cac49b.webp(
من خلال هذا الرسم البياني لمقارنة احتياطي ETH لشركة mNAV، يمكننا أن نرى لمحة عن "خريطة الثروة" لربط العملات والأسهم في عام 2025:
BMNR تتصدر القائمة بمعدل 6.98 مرة من قيمة NAV المعدلة، وتفوق قيمتها السوقية بكثير قيمة حيازاتها من ETH، ولكن هذا قد يخفي فقاعة تقييم مفرط - بمجرد أن تتراجع ETH، سيكون سعر السهم هو الأول الذي سيتضرر. BTCS تبلغ 1.53 مرة فقط من قيمة NAV المعدلة، وهو ما يعتبر منخفضًا نسبيًا في القسط.
الآن بعد أن رأينا بيانات هذه الشركات، علينا أن نتحدث عن "عجلة الانعكاس".
نشأت هذه الفكرة من نظرية الانعكاسية لرجال الأعمال الماليين سوروس. في سوق الثور لعام 2025 عندما ترتبط العملات المشفرة والأسهم، أصبحت "محرك السر" لارتفاع أسعار الأسهم لهذه الشركات.
ببساطة، العجلة التلقائية هي حلقة تغذية راجعة إيجابية: تقوم الشركة أولاً بإصدار الأسهم أو تمويل )At-The-Market(، مقابل الحصول على نقد لشراء ETH بكميات كبيرة؛ زيادة حيازات ETH تدفع إلى رفع NAV و mNAV، مما يجذب المزيد من المستثمرين لمتابعته، وترتفع أسعار الأسهم؛ القيمة السوقية الأعلى تجعل من الأسهل على الشركة إعادة التمويل والاستمرار في زيادة حيازاتها من ETH... بهذه الطريقة، يتشكل تأثير العجلة التلقائية الذي يعزز نفسه، مثل كرة الثلج.
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم التشفير الخاصة بك])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d73ddb22cbcab1c24f8f4e23961082b0.webp(
ومع ذلك، بمجرد أن ينخفض سعر الإيثريوم، وتشتد اللوائح مثل مراجعة لجنة الأوراق المالية والبورصات لنموذج احتياطي العملات المشفرة، أو ترتفع تكاليف التمويل، قد يعود دوامة الصعود إلى spirale الموت: تنهار أسعار الأسهم، وينخفض mNAV، والأشخاص الذين يتضررون في النهاية قد يكونون أيضًا هم "الكرات" في سوق الأسهم.
أخيرًا، يجب أن تفهم:
تعتبر المؤشرات مثل NAV ليست حلاً سحرياً، لكنها أداة قوية في صندوق الأدوات.
عندما يسعى اللاعبون وراء ارتباط العملات والأسهم، يجب عليهم إجراء تقييمات عقلانية استنادًا إلى الاتجاهات الكلية لبيتكوين/إيثيريوم، ومستويات ديون الشركات، ومعدلات النمو، حتى يتمكنوا من العثور على فرصهم الخاصة في هذه الدورة الجديدة التي يبدو أنها مليئة بالفرص ولكنها في الواقع خطيرة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كيف يمكنك تقييم قيمة أسهمك المشفرة باستخدام NAV؟
لا شك أن هذه الجولة من سوق العملات الرقمية الصاعدة بدأت أولاً في سوق الأسهم الأمريكية.
عندما تصبح "استراتيجية احتياطي الخزينة المشفرة" اتجاهًا في سوق الأسهم الأمريكية وترتبط العملات المشفرة بالأسهم، كيف يجب أن نقيم جودة الأسهم؟ هل يجب أن ننظر إلى من يمتلك كمية كبيرة من الأصول المشفرة في الاحتياطي، أم إلى من لديه المال للاستمرار في شراء الأصول المشفرة؟
إذا كنت قد انتبهت عن كثب إلى تحليل الأسهم المشفرة مؤخرًا، فستكون قد رأيت مصطلحًا يظهر بشكل متكرر - NAV، الذي يعني القيمة الصافية للأصول.
يستخدم بعض الأشخاص NAV لتحليل ما إذا كانت الأسهم المشفرة مبالغ فيها أو مقيمة بأقل من قيمتها، بينما يستخدم آخرون NAV لمقارنة سعر سهم شركة احتياطي مشفرة جديدة مع سعر سهم MicroStrategy؛ لكن الشيفرة الحيوية للثروة تكمن في:
إذا قامت شركة مدرجة في الولايات المتحدة بتنفيذ استراتيجية احتياطي للعملات المشفرة واحتفظت بدولار واحد من العملات المشفرة، فإن قيمته ستكون أكبر من دولار واحد.
يمكن لهذه الشركات التي تمتلك احتياطيات من الأصول الرقمية الاستمرار في زيادة حيازاتها أو إعادة شراء أسهمها الخاصة، مما يؤدي إلى أن قيمتها السوقية غالبًا ما تتجاوز صافي قيمة أصولها.
ولكن بالنسبة للمستثمرين العاديين، نادراً ما يتم تقييم معظم المشاريع في عالم العملات المشفرة باستخدام مؤشرات جدية، ناهيك عن استخدامها لتقييم قيمة الأسهم في سوق رأس المال التقليدي.
لذلك، يخطط المحرر أيضًا لعمل مقدمة علمية شعبية لمؤشر NAV لمساعدة اللاعبين الذين يهتمون بالارتباط بين العملات والأسهم على فهم المنطق التشغيلي وطرق التقييم للعملات والأسهم بشكل أفضل.
( NAV: كم تساوي أسهمك؟
قبل أن نتعمق في عالم الأسهم المشفرة، نحتاج أولاً إلى فهم مفهوم أساسي.
NAV ليست مؤشراً مصمماً خصيصاً لسوق العملات الرقمية، ولكنها واحدة من أكثر الطرق شيوعاً لقياس قيمة الشركة في التحليل المالي التقليدي. جوهرها هو الإجابة على سؤال بسيط:
"كم تبلغ قيمة كل سهم من أسهم الشركة؟"
طريقة حساب صافي قيمة الأصول (NAV) بسيطة جدًا، وهي القيمة التي يمكن أن يحصل عليها المساهمون لكل سهم بعد خصم الالتزامات من أصول الشركة.
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم العملات المشفرة الخاصة بك])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-beed7057698bd727945dcb243a2044d7.webp###
لفهم المنطق الأساسي لـ NAV بشكل أفضل، يمكننا استخدام مثال تقليدي. لنفترض أن هناك شركة عقارية بحالة مالية كما يلي:
الأصول: 10 مباني، بقيمة إجمالية تبلغ 1 مليار دولار أمريكي؛ الالتزامات: 200 مليون دولار أمريكي في قروض؛ إجمالي الأسهم: 100 مليون سهم.
القيمة الصافية لأصول هذه الشركة هي 80 دولارًا للسهم. هذا يعني أنه إذا قامت الشركة بتصفية أصولها وسداد جميع الديون، يمكن لحامل كل سهم أن يتلقى نظريًا 80 دولارًا.
صافي قيمة الأصول هو مؤشر مالي شائع جدًا، مناسب بشكل خاص للشركات المدفوعة بالأصول، مثل شركات العقارات وشركات صناديق الاستثمار، إلخ. الأصول التي تمتلكها هذه الشركات عادة ما تكون أكثر شفافية وسهلة التقييم نسبيًا، لذا يمكن أن يعكس صافي قيمة الأصول القيمة الجوهرية لأسهمها بشكل جيد.
في الأسواق التقليدية، يقارن المستثمرون عادةً صافي قيمة الأصول بالسعر الحالي للسهم في السوق لتحديد ما إذا كان السهم مبالغًا في قيمته أو مقومًا بأقل من قيمته.
عندما يتم تطبيق NAV على الأسهم المشفرة، يتغير معناه بشكل طفيف.
في مجال الأسهم الأمريكية المشفرة، يمكن تلخيص الدور الأساسي لصافي قيمة الأصول (NAV) كما يلي:
يقيس تأثير حيازات شركة مدرجة في البورصة من العملات المشفرة على قيمة أسهمها.
هذا يعني أن NAV لم يعد مجرد صيغة "الأصول ناقص الخصوم" التقليدية، بل يحتاج إلى النظر بشكل محدد في قيمة الأصول المشفرة التي تحتفظ بها الشركة. ستؤثر تقلبات أسعار هذه الأصول المشفرة بشكل مباشر على NAV الخاص بالشركة وستؤثر بشكل غير مباشر على سعر سهمها.
بالنسبة لشركة مثل MicroStrategy، فإن حساب صافي قيمة الأصول (NAV) يولي أهمية خاصة لقيمة احتياطياتها من البيتكوين، حيث تمثل هذه الأصول الغالبية العظمى من إجمالي أصول الشركة.
لذلك فإن طريقة الحساب أعلاه تمتد قليلاً:
عندما تتم إضافة الأصول المشفرة إلى حساب قيمة الأصول الصافية، يجب أن تأخذ في الاعتبار بعض التغييرات التي قد تحدث:
عندما يكون السوق متفائلًا بشأن السعر المستقبلي للبيتكوين، قد يتم منح صافي قيمة الأصول للشركة علاوة إضافية من قبل المستثمرين؛ على العكس من ذلك، عندما يكون الشعور في السوق مكتئبًا، قد ينخفض القيمة المرجعية لصافي قيمة الأصول.
إذا كنت لا تزال لا تفهم NAV، دعنا نستخدم MicroStrategy كمثال.
في وقت النشر ( 2 يوليو 2019، أظهرت البيانات العامة أن MicroStrategy تمتلك 607,770 بيتكوين، بسعر 117,903 دولار. كانت القيمة الإجمالية لأصول البيتكوين حوالي 72 مليار دولار، وكانت الأصول الأخرى حوالي 100 مليون دولار، وكانت التزامات الشركة 8.2 مليار دولار.
إجمالي رأس المال لمجموعة مايكروستراتيجي حوالي 260 مليون، ووفقًا للحسابات المذكورة أعلاه، فإن صافي قيمة الأصول الخاصة بها حوالي 248 دولار لكل سهم. بعبارة أخرى، إذا تم الاحتفاظ بالبيتكوين كاحتياطي تشفير، يجب أن تكون قيمة سهم واحد من مايكروستراتيجي 248 دولار.
ومع ذلك، في آخر يوم تداول للأسهم في الولايات المتحدة، كان السعر الفعلي لسهم MicroStrategy هو 426 دولار أمريكي.
هذا يعكس العلاوة في السوق، أي إذا كانت السوق تعتقد أن بيتكوين ستستمر في الارتفاع في المستقبل، فسوف يأخذ المستثمرون هذا التوقع في اعتبارهم، مما يجعل سعر سهمها أعلى من القيمة الصافية للأصول.
تعكس هذه الميزة أن صافي قيمة الأصول غير قادر على التقاط التوقعات المتفائلة للسوق تجاه الأصول المشفرة بشكل كامل.
) mNAV: مقياس مشاعر الأسهم المشفرة
بالإضافة إلى NAV، يمكنك غالبًا رؤية بعض المحللين و KOLs يتحدثون عن مؤشر مشابه آخر - mNAV.
إذا كانت NAV هي مؤشر أساسي لقياس قيمة السهم، فإن mNAV هو أداة متقدمة تتماشى بشكل أكبر مع ديناميات سوق العملات المشفرة.
كما ذُكر سابقًا، يركز NAV على عكس الحالة الحالية لصافي أصول الشركة (معظمها أصول مشفرة) دون الانخراط في توقعات السوق لهذه الأصول؛ mNAV هو مؤشر أكثر توجهاً نحو السوق يُستخدم لقياس العلاقة بين القيمة السوقية للشركة والقيمة الصافية لأصولها المشفرة. صيغة حسابه هي:
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم العملات الرقمية الخاصة بك]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-20b1a6e4f1245a0ca571c5cf56eec2ce.webp(
تشير "صافي قيمة أصول العملات المشفرة" هنا إلى قيمة أصول الشركة من العملات المشفرة مطروحًا منها الالتزامات ذات الصلة.
يمكننا استخدام جدول لمقارنة الفرق بين المؤشرين بوضوح:
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم العملات الرقمية الخاصة بك])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6df1430e6464d09f0ad8de7c3ddf20f.webp(
أيضًا وفقًا للحساب السابق، فإن القيمة السوقية الإجمالية لأسهم MicroStrategy تبلغ حوالي 120 مليار دولار أمريكي، وصافي قيمة BTC المحتفظ بها )الأصول المشفرة + أصول الشركة الأخرى - الالتزامات( حوالي 63.5 مليار، لذا فإن mNAV الخاص بها يبلغ حوالي 1.83.
أي أن القيمة السوقية لشركة MicroStrategy تبلغ 1.83 ضعف قيمة أصولها من البيتكوين.
لذلك، عندما تمتلك شركة كمية كبيرة من أصول العملات المشفرة، يمكن أن يكشف المNAV بشكل أفضل عن توقعات السوق لهذه الأصول ويعكس العلاوة أو الخصم الذي يضعه المستثمرون على أصول الشركة من العملات المشفرة؛ على سبيل المثال، في المثال أعلاه، سعر سهم MicroStrategy أعلى بمقدار 1.83 مرة من صافي أصولها من العملات المشفرة.
للمستثمرين قصيري الأجل الذين يركزون على مشاعر السوق، يُعتبر mNAV مؤشراً مرجعياً أكثر حساسية:
عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد يصبح المستثمرون أكثر تفاؤلاً بشأن الأداء المستقبلي للشركات التي تعتمد على الأصول المشفرة. يتم تجسيد هذا التفاؤل من خلال mNAV، مما يؤدي إلى ارتفاع السعر السوقي لسهم الشركة عن قيمته الدفترية )NAV(.
إذا كانت قيمة mNAV أعلى من 1، فهذا يشير إلى أن السوق لديه علاوة على قيمة أصول الشركة المشفرة؛ إذا كانت قيمة mNAV أقل من 1، فهذا يعني أن السوق يفتقر إلى الثقة في أصول الشركة المشفرة.
) الأقساط، العجلات الطائرة الانعكاسية، ودوامات الموت
كما ذُكر سابقًا، فإن المNAV لشركة MicroStrategy حاليًا حوالي 1.83؛
بينما تصبح ETH بشكل متزايد احتياطي الأصول للشركات المدرجة، فإن فهم mNAV لهذه الشركات سيكون له أيضًا أهمية مرجعية معينة لتحديد ما إذا كانت الأسهم الأمريكية المقابلة مبالغ فيها أو مقدرة بأقل من قيمتها.
أنشأ المحلل @Jadennn326eth من Cycle Trading جدولًا مفصلًا يُظهر بصريًا الأصول والخصوم وقيم المNAV لشركات احتياطي ETH الكبرى ( اعتبارًا من الأسبوع الماضي ).
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم العملات الرقمية الخاصة بك]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-565b304cfdf95dac8dbf2596a5cac49b.webp(
من خلال هذا الرسم البياني لمقارنة احتياطي ETH لشركة mNAV، يمكننا أن نرى لمحة عن "خريطة الثروة" لربط العملات والأسهم في عام 2025:
BMNR تتصدر القائمة بمعدل 6.98 مرة من قيمة NAV المعدلة، وتفوق قيمتها السوقية بكثير قيمة حيازاتها من ETH، ولكن هذا قد يخفي فقاعة تقييم مفرط - بمجرد أن تتراجع ETH، سيكون سعر السهم هو الأول الذي سيتضرر. BTCS تبلغ 1.53 مرة فقط من قيمة NAV المعدلة، وهو ما يعتبر منخفضًا نسبيًا في القسط.
الآن بعد أن رأينا بيانات هذه الشركات، علينا أن نتحدث عن "عجلة الانعكاس".
نشأت هذه الفكرة من نظرية الانعكاسية لرجال الأعمال الماليين سوروس. في سوق الثور لعام 2025 عندما ترتبط العملات المشفرة والأسهم، أصبحت "محرك السر" لارتفاع أسعار الأسهم لهذه الشركات.
ببساطة، العجلة التلقائية هي حلقة تغذية راجعة إيجابية: تقوم الشركة أولاً بإصدار الأسهم أو تمويل )At-The-Market(، مقابل الحصول على نقد لشراء ETH بكميات كبيرة؛ زيادة حيازات ETH تدفع إلى رفع NAV و mNAV، مما يجذب المزيد من المستثمرين لمتابعته، وترتفع أسعار الأسهم؛ القيمة السوقية الأعلى تجعل من الأسهل على الشركة إعادة التمويل والاستمرار في زيادة حيازاتها من ETH... بهذه الطريقة، يتشكل تأثير العجلة التلقائية الذي يعزز نفسه، مثل كرة الثلج.
![كيفية استخدام NAV لتقييم قيمة أسهم التشفير الخاصة بك])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d73ddb22cbcab1c24f8f4e23961082b0.webp(
ومع ذلك، بمجرد أن ينخفض سعر الإيثريوم، وتشتد اللوائح مثل مراجعة لجنة الأوراق المالية والبورصات لنموذج احتياطي العملات المشفرة، أو ترتفع تكاليف التمويل، قد يعود دوامة الصعود إلى spirale الموت: تنهار أسعار الأسهم، وينخفض mNAV، والأشخاص الذين يتضررون في النهاية قد يكونون أيضًا هم "الكرات" في سوق الأسهم.
أخيرًا، يجب أن تفهم:
تعتبر المؤشرات مثل NAV ليست حلاً سحرياً، لكنها أداة قوية في صندوق الأدوات.
عندما يسعى اللاعبون وراء ارتباط العملات والأسهم، يجب عليهم إجراء تقييمات عقلانية استنادًا إلى الاتجاهات الكلية لبيتكوين/إيثيريوم، ومستويات ديون الشركات، ومعدلات النمو، حتى يتمكنوا من العثور على فرصهم الخاصة في هذه الدورة الجديدة التي يبدو أنها مليئة بالفرص ولكنها في الواقع خطيرة.