Assassino OKX vs Mago Binance: uma filosofia financeira por trás do algoritmo

Se você se pergunta por que suas ordens na OKX costumam ser liquidadas antes das ordens na Binance? Ou se suas ordens na Binance estão rendendo menos do que as da OKX? Ou por que a OKX ainda não lançou novos pares de negociação de futuros, será que não querem mais continuar? Então este longo artigo irá resolver suas dúvidas.

Revelação: OKX não lançou muitas novas negociações de futuros? Em contraste, a Binance está em alta nas novas negociações de futuros? - É uma decisão comercial? Conformidade? Não, na verdade, isso é uma batalha de algoritmos subjacentes.

Introdução

Não sei se vocês perceberam o mesmo par de negociação de Futuros perpétuos.

Por que a alavancagem da Binance pode chegar a 75x (claro, assumindo que você abra a 75x, o máximo que pode abrir é 5000u), enquanto a OKX só oferece até 20x

O mesmo par de negociação tem preços diferentes em duas casas diferentes no mesmo momento? A taxa de financiamento também é diferente?

Isso é porque você é assustadoramente forte, e o capital está fazendo uma armadilha especificamente para você? A OKX está de olho na sua conta, atacando-a de forma precisa; a Binance está de olho na sua conta, cortando seus lucros?

Não seja tolo, criança. Você está pensando demais... Tudo isso é por causa das diferenças nos algoritmos de base.

Uma, o que é a Negociação de Futuros perpétuos?

Devemos primeiro saber quais são os fatores-chave que determinam a negociação de futuros perpétuos:

1. Preço do Índice

2.Preço de referência

3. A fórmula da taxa de financiamento

Para resumir a relação entre esses três elementos-chave:

Preço de marcação + Preço do índice = Mecanismo central do algoritmo que determina o "preço do contrato"

A fórmula da taxa de financiamento = o mecanismo que determina se você deve dar dinheiro a outra pessoa e quanto deve dar.

Quanto às diferenças nos algoritmos desses três elementos entre a Binance e a OKX, permita-me explicar detalhadamente.

O que?! Você disse que não quer saber os detalhes? Apenas passou para ver a conclusão.

Também pode ser, então vamos dar uma olhada nesta tabela de comparação simples.

Resumo:

O algoritmo da OKX (preço de marca + compra 1 venda 1) determina que ela tem maior volatilidade do que a negociação de contratos da Binance, e a granularidade mais grosseira exacerba ainda mais sua volatilidade.

Dois, o diabo está nos detalhes

Abaixo estão os detalhes sobre a conversa sem (dura) (nuclear), quem achar isso entediante pode ir diretamente para o próximo capítulo:

Preço do Índice

O preço do índice refere-se ao preço médio ponderado da circulação à vista atual no mercado, que geralmente é retirado dos preços à vista de várias bolsas principais e é ponderado.

Para evitar que uma determinada bolsa tenha uma grande divergência de preços devido a problemas técnicos ou de liquidez, o sistema fará um "tratamento de suavização":

• Binance：±2%
• OKX：±5%

Portanto, em situações de mercado extremas, a volatilidade dos preços do índice da OKX é maior que a da Binance, apresentando um risco/recompensa mais elevado e uma velocidade de resposta ao mercado mais rápida.

Preço de Marcação (Mark Price)

Este é o preço mais crucial na negociação de futuros - ele decide diretamente se você será liquidado.

A ideia de design do preço de referência é: com base no preço do índice à vista, adicionar alguns fatores de referência do preço do contrato, formando um preço médio mais "razoável" para calcular lucros e perdas e Ser liquidado.

A fórmula é:

Preço de referência = Preço indexado + Basis

O chamado "base", refere-se à diferença de preço entre o mercado à vista e o mercado futuro, processada através de uma média móvel para evitar interferências de movimentos "de pin".

Em outras palavras, a volatilidade dos preços à vista é a principal causa da sua liquidação, e não a ideia de que "as exchanges alteram os preços nas sombras".

Diferenças no algoritmo de preço de referência entre OKX e Binance

Algoritmo da OKX:

Só leva em conta o "comprar 1" e o "vender 1" do contrato, ou seja, o preço médio do livro de ordens (preço Taker).

Não olhar a profundidade do livro de ordens resulta em maior volatilidade (fácil de ter picos), mas os preços estão mais próximos do mercado.

Isso significa que, quando há uma diferença entre os preços à vista e futuros, a reversão será mais rápida, mas você também corre o risco de ser liquidado ou de ganhar muito.

No plano da OKX, o preço de marca Mark Price está mais alinhado com o preço à vista, e quando há discrepância entre os preços à vista e futuros, a recuperação também é mais rápida.

Algoritmo da Binance:

Mais cauteloso. Ele calculou três preços:

1. Preço ponderado fortemente relacionado ao índice de spot e à taxa de financiamento (considerando a profundidade do livro de ordens)
2. Preço médio de compra 1/venda 1 ao estilo OKX
3. Preço real de execução do contrato

Em seguida, pegue o valor médio dos três como preço de referência.

Menores flutuações, maior estabilidade, mas a velocidade de retorno ao futuro é mais lenta.

Por que o preço de venda à vista e o preço de Negociação de Futuros podem ser diferentes?

Este é o estado normal da Negociação de Futuros. O algoritmo não irá forçar a convergência entre os dois.

Assim, a plataforma introduziu um mecanismo para "compensar" essa diferença: taxa de financiamento (Funding Rate).

Os arbitragistas usam "posições longas/curtas" para equilibrar os preços, mas este mecanismo na verdade tem um bug, que vamos discutir abaixo.

Como é feito o cálculo da Taxa de Financiamento?

O valor positivo ou negativo da taxa de financiamento é apenas o resultado do comportamento do mercado. Sua função é transferir custos para que o preço do contrato retorne lentamente ao preço à vista.

A posição que você possui será cobrada uma taxa de financiamento a cada certo período. Por exemplo:

• Você abriu uma posição longa de 10x com 100U (posição nominal de 1000U)
• A taxa de financiamento atual é de 0,1%
• Neste período, você deve pagar: 1000 * 0,1% = 1U
• Taxa normal: Posição longa → Pagar ao vendedor a descoberto
• Taxa negativa: posição vazia → pagamento para posição comprada

Algoritmo da taxa de financiamento da OKX:

A essência da fórmula é:

(Preço do livro de ordens de contratos - Preço do índice à vista) / Preço do índice à vista, em seguida, aplicar a média móvel

Depois, limite os limites superior e inferior (±1,5%) através do Clamp.

Além disso, a taxa de juros de empréstimo da OKX é definida como 0. Ou seja, o mercado quase não considera o custo real de pegar emprestado.

Algoritmo da taxa de financiamento da Binance:

Em comparação, a Binance é mais complexa, baseando-se no algoritmo da OKX (limites superiores e inferiores (±2%), além de considerar dois fatores-chave:

① Taxa de juros de empréstimo ≠ 0

A taxa de juros de empréstimo padrão da Binance é de 0,01%, portanto, mesmo que os preços à vista e futuros sejam iguais, ainda haverá uma taxa mínima de 0,01% de custo de capital.

② Índice de Prémio + Preço de Impacto (Impact Bid/Ask)

Esta parte é o destaque. A Binance não está satisfeita com o "preço facial" de comprar 1 e vender 1, mas refere-se à profundidade de todo o livro de pedidos. No entanto, o nome foi alterado para o conceito de "oferta de comprador/vendedor de impacto".

Por exemplo:

• "Impactar o preço de venda": quando alguém coloca uma ordem de compra a preço de mercado de 1 milhão de dólares, a que preço será empurrado?
• "Impacto no preço de compra do comprador": Por outro lado, até onde o preço será pressionado ao vender?

Essas considerações profundas fazem com que a taxa de financiamento da Binance reflita mais a oferta e a demanda reais, em vez de se concentrar apenas no preço superficial.

Design de Precisão

• OKX precisão: 0.0001 → Unidade mínima de ordem é bastante grande → Além disso, OKX compra 1/vende 1, com movimentos rápidos
• Binance precisão: 0.000001 → Veja a profundidade da ordem, as variações de preço são mais sutis

Combinando o mecanismo de referência de compra 1 e venda 1 da OKX, isso leva a:

Volatilidade rápida, ser liquidado severamente, ritmo acelerado, adequado para negociadores de curto prazo.

E a Binance é estável como uma velha galinha, adequada para grandes fundos e grandes posições em operações suaves.

Um bug em que a taxa de financiamento não tem utilidade no mundo real:

Quando o preço do contrato < preço à vista (taxa de financiamento negativa), supõe-se que o arbitrador deve:

Vender a descoberto à vista + Comprar contratos → Aumentar o preço dos contratos

Mas a questão é:

Se os tokens à vista forem controlados por um manipulador e não puderem ser emprestados, os arbitradores não terão como completar essa operação.

Mesmo que esteja disposto a emprestar, a taxa de juros do empréstimo pode ser superior à taxa de custo do capital, fazendo com que a oportunidade de arbitragem se torne inválida.

Assim, o preço do contrato fica permanentemente abaixo do preço à vista, enquanto a taxa de financiamento continua sendo liquidada, "os touros estão a ganhar dinheiro de graça", mas o preço não volta.

Esta é também a razão pela qual Alpaca/TRB, essas "moedas divinas", podem ter operações tão ousadas, mesmo que a Binance já tenha ajustado várias vezes a frequência e a taxa de financiamento, ainda assim não consegue "desencorajar" o coração inquieto dos investidores.

A exchange interessante "comportamento consciente":

Diz-se que algumas bolsas "um pouco mais conscientes" imprimem um pouco de moeda para nivelar os preços, vendendo no mercado à vista enquanto fazem uma compra a descoberto nos contratos, realizando operações de hedge.

Por que se diz que é uma consciência tranquila? Porque poderia simplesmente imprimir moeda para manipular o mercado e obter lucro, mas escolheu estabilizar o mercado — no capitalismo, isso já é bastante zen. No entanto, após o surgimento do bug, foi atacado pela comunidade.

A sua inteligência o levou aqui, e você deve ter percebido alguns fatos-chave:

1. O Preço de Marcação determina o estado de lucro e perda da sua conta.
2. O mecanismo da taxa de financiamento é a ponte de transmissão de preços entre a negociação de futuros e o mercado à vista.
3. O design do algoritmo de diferentes exchanges afeta o ritmo de ser liquidado, o fluxo de capital e até mesmo a estratégia de negociação.
4. E às vezes, o preço do contrato não volta, não porque os arbitradores não viram a oportunidade, mas porque não têm dinheiro, não têm moedas, não conseguem emprestar.

Três, acima do algoritmo, abaixo da natureza humana - diferentes métodos de operação e táticas de ataque

Devido aos diferentes algoritmos, dois diferentes "métodos de negociação" e estratégias de listagem são derivados (a premissa é compreender o controle do spot)

Negociando na OKX:

• É mais fácil fazer pinos: devido ao algoritmo de preço de referência da OKX que considera apenas o melhor preço de compra/venda, e a precisão de preço sendo mais grosseira, uma ordem Taker um pouco maior pode causar grandes oscilações de preço, tornando muito conveniente a criação de "explosões de liquidação em pino".
• Maior volatilidade, custo mais baixo para impulsionar/destruir o mercado: você pode influenciar a tendência do mercado com menos capital, enquanto ativa mais rapidamente a liquidação da contraparte.
• Adequado para controle de mercado, entradas e saídas rápidas: mais apropriado para jogos de curto prazo, que rapidamente limpam e fazem o preço voltar após estourar os pontos de stop loss dos usuários.
• Arbitragem mais agressiva: devido à rápida recuperação dos preços, é possível construir frequentemente operações de arbitragem de futuros e à vista, bem como de hedging em ambas as direções.

Negociando na Binance:

• É mais difícil conduzir as flutuações de preços: devido à profundidade de todo o livro de ordens, é necessário comer mais ordens pendentes, a fim de "inserir o pino", e o custo de negociação é maior. Ao mesmo tempo, devido às características da espessura do livro de pedidos, podemos espreitar a existência de "Zhuang" através da profundidade do livro de pedidos.
• Adequado para uma disposição gradual e controle estável: um grande investidor conservador pode preferir este "mercado tipo galinha" - não se liquida facilmente, mas consegue aumentar/baixar os preços de forma estável.
• O espaço de arbitragem é mais difícil de ser acionado: mas uma vez que surge um espaço de arbitragem, a continuidade é mais forte. Por exemplo, o evento da taxa de financiamento do short squeeze, o que também faz com que a Binance ajuste frequentemente a frequência de liquidação da taxa de financiamento.

Se isso fosse "Honor of Kings":

OKX é mais adequado para assassinos como Han Xin, jogando com a liquidação forçada, manipulação de preços; alta mobilidade + infiltração na selva + fuga extrema;

Adequado para traders do tipo "cortador rápido" que gostam de atacar frequentemente no mercado em meio a oscilações e aproveitar as flutuações.

A Binance é mais adequada para magos como Zhuge Liang, que são bons em controle de tendências, gerenciamento de fundos e arbitragem de sistemas; Cálculo calmo, táticas de pipa, colheita passiva de gatilhos

O algoritmo da Binance enfatiza o equilíbrio entre a profundidade do livro de ordens, o preço de impacto e o custo de capital, assim como Zhuge Liang usa sabedoria e sistema para planejar o jogo, e usa táticas de pipa (taxa de financiamento) para exaurir os oponentes - estabilizar o controle e colocar a situação geral em primeiro lugar (é por isso que a maioria das guerras de atrito de taxa de financiamento ocorrem na Binance)

Quatro, a algoritmos influenciam a decisão da bolsa sobre a listagem de novas moedas em contratos perpétuos?

A resposta é afirmativa e o impacto é significativo, especialmente num contexto em que a liquidez do mercado é severamente insuficiente, e as novas moedas precisam ser "regadas" logo que entram. Como as bolsas gerenciam a volatilidade dos preços e controlam o risco de ser liquidado tornou-se praticamente a "linha da vida" para poder listar contratos perpétuos.

Do ponto de vista do design do mecanismo, a Binance é mais adequada para listar contratos perpétuos de negociação de novas moedas. O primeiro é o seu mecanismo de preços relativamente suave, que constrói o preço de marca combinando o índice à vista, a profundidade do livro de ordens e a mediana do preço de transação, de modo que, na fase inicial do lançamento, mesmo que a liquidez flutue violentamente, não é relativamente fácil ter um mercado violento de "rebentamento e esmagamento", o que evita o risco de perder posições, o que, por sua vez, leva à necessidade de a bolsa suportar perdas.

O segundo é o seu algoritmo de taxa de financiamento profundamente orientado, que já não se baseia simplesmente no preço bid-ask-price do handicap, mas calcula o "bid bid/ask de impacto" simulando o comportamento dos grandes tomadores e constrói uma base mais realista. Este mecanismo pode efetivamente reduzir os lucros/perdas extremos causados pela liquidação, de modo que os criadores de mercado e as partes do projeto se atrevam a entrar no mercado para estabilizar os preços.

Em comparação, o risco da OKX ao lançar contratos perpétuos para novas moedas é significativamente maior, com seu algoritmo resultando em uma granularidade de preço mais grossa e flutuações mais severas. Além disso, a taxa de financiamento é apenas baseada no preço de mercado, sem restrições de taxa de empréstimo, como se estivesse a jogar uma nova moeda diretamente em um gatilho de liquidação sensível e sob pressão.

Na ausência de liquidez, qualquer movimentação brusca de compra ou venda pode causar picos de preço, resultando em grandes liquidações; após a liquidação, se o deslizamento for grande e a contraparte for insuficiente, pode ocorrer o preenchimento, levando a perdas para a própria exchange. O lançamento do $OM é um exemplo muito típico - alta volatilidade, picos de preço, preenchimento, e, no final, a exchange "prejudica os outros sem se beneficiar".

Portanto, em termos de filosofia algorítmica, o mecanismo robusto da Binance a torna mais adequada para tomar a rota da "grande tendência de capitalização de mercado + arbitragem institucional", e também é mais fácil conduzir o acoplamento de negócios com partes do projeto / criadores de mercado; Embora o mecanismo de alta volatilidade da OKX seja mais atraente para traders agressivos, se não estiver preparado para liquidez quando a nova moeda for lançada, pode, em vez disso, levar a um incêndio.

Esta não é uma simples diferença de estratégias comerciais, mas sim um resultado inevitável determinado pela filosofia de design subjacente.

Cinco, diferentes algoritmos subjacentes refletem diferentes filosofias financeiras

Você pode ver este jogo de algoritmos como uma competição entre duas visões de mundo: uma visão que valoriza sistematicidade, suavidade e estabilidade — essa é a Binance; a outra visão acredita na mão invisível, na volatilidade e no jogo de limites da natureza humana — essa é a OKX. E a plataforma que você escolher não apenas determinará sua estratégia de negociação, mas também implicará sua fé neste mundo financeiro.

OKX: Escola de Finanças Comportamentais + Estruturalismo de Mercado

A OKX incorpora uma visão mais "filosofia de volatilidade" da negociação. Sua lógica central é: o mercado não é racional, é uma etapa impulsionada pela natureza humana e pelos jogos comerciais.

Do ponto de vista algorítmico, a OKX utiliza o preço de compra e venda como a fonte central de cálculo para o preço de referência, além de ter uma precisão de preço mais baixa e uma resposta mais direta ao livro de ordens, o que facilita que os preços "oscilem" e rapidamente acionem a liquidação ou um grande lucro. Este mecanismo é quase um modelo de laboratório da escola de finanças comportamentais: os preços são impulsionados pela emoção, decisões irracionais e comportamento de manada levam a uma reação exagerada do mercado.

Na OKX, a estratégia não se baseia no pressuposto de equilíbrio de longo prazo, mas em um "desequilíbrio temporário na estrutura de mercado". Incentiva, ou mesmo aquiesce, os traders a tirar proveito das microestruturas do mercado (por exemplo, derrapagem, baixa liquidez, ordens pendentes, etc.) para colher – isso está no coração da "filosofia de negociação estruturalista", que é criar volatilidade projetando para instabilidade estrutural, a fim de capturar retornos excessivos.

Atrai aqueles traders que são bons em combate rítmico e ousados nas suas apostas — eles não precisam de um mercado estável, o que precisam é de "flutuações acentuadas".

Binance: Hipótese do Mercado Eficiente + Escola de Finanças Quantitativas

Em contraste, há uma outra filosofia financeira representada pela Binance: embora o mercado possa ser irracional a curto prazo, a longo prazo, ele acabará por retornar ao equilíbrio; a missão do design de mecanismos é levar o mercado em direção à estabilidade e à racionalidade.

No sistema da Binance, o preço da marca é mediano pelo índice à vista, o preço de mercado e o preço de transação, e a taxa de financiamento também leva em conta o custo do empréstimo e o preço de impacto. Este projeto é essencialmente construir um mecanismo de equilíbrio de arbitragem sistemática, de modo que cada desvio do preço possa ser gradualmente retirado através de um caminho de arbitragem racional - o que está completamente de acordo com a crença da "hipótese de mercado de eficiência (EMH)": o preço refletiu todas as informações, e o retorno excessivo só pode vir da tomada de maiores riscos, ou arbitragem sistemática.

A lógica da Binance é "controle de mercado". Eles dependem de um ambiente de negociação de baixa volatilidade, alta confiança e custos transparentes. Essa filosofia resultou nas escolas de finanças quantitativas e teoria de negociação sistemática: dominar o mercado com modelos matemáticos, usar estratégias de combinação para hedgear riscos e buscar vantagens probabilísticas na certeza.

Não é para você lutar com facas na volatilidade, mas sim para você, passo a passo, incorporar o mercado à sua lógica com a fórmula de arbitragem.

A OKX é orientada para o ser humano, acredita que o mercado é irracional e "emoções, flutuações e negociação" são os eternos protagonistas; A Binance é estruturalmente orientada, acreditando que os mercados podem ser modelados, antecipados e gerenciados, e que a volatilidade é um desvio e não um destino. Este não é apenas um confronto entre as duas lógicas de produto, mas também um eterno debate entre finanças comportamentais e finanças quantitativas, mercado caótico e mercado racional.

escrito no final

Por trás dessa disputa algorítmica aparentemente fria, o que se reflete na verdade são duas compreensões fundamentais da ficção do "mercado": ele é considerado como um campo de batalha cheio de natureza humana, permitindo que emoções, desejos e jogos corram soltos; Ou é vista como uma ordem que pode ser domada pela razão, modelos e instituições?

A OKX e a Binance são como dois filósofos, interpretando respectivamente o "tudo flui" de Heráclito e a "ordem racional" de Platão; um lutando no caos, o outro manobrando dentro de um quadro. Os traders que se envolvem não estão apenas apostando em preços, mas também escolhendo um sistema. Talvez, a verdadeira operação não seja apenas a compreensão dos algoritmos, mas sim a percepção e o domínio da tensão entre a natureza humana e a ordem.

O mercado nunca dorme, e a filosofia do mercado também nunca para.

Que você e eu sempre mantenhamos um coração de respeito pelo mercado.

Fonte de referência e inspiração @ownejin12