Chiến lược về cấu trúc kỳ hạn

Chiến lược Calendar Spread

Calendar Spread là một chiến lược quyền chọn dựa trên cấu trúc kỳ hạn (các ngày đáo hạn khác nhau), còn gọi là Time Spread (spread theo thời hạn) hoặc Horizontal Spread (spread ngang).

Cấu trúc cốt lõi: Tại cùng một mức giá thực hiện:

• Bán một quyền chọn ngắn hạn
• Mua một quyền chọn dài hạn

Bạn có thể xây dựng Calendar Spread bằng quyền chọn mua (Call) hoặc quyền chọn bán (Put).

Ví dụ:

Giả sử giá BTC hiện tại là $100,000. Bạn dự đoán giá sẽ ít biến động trong vài tuần tới, nhưng sau đó sẽ xuất hiện biến động lớn.

Bạn thiết lập chiến lược Calendar Spread với giá thực hiện BTC $100,000:

• Tổng chi phí = $1,000 - $500 = Chi phí ròng $500 (lỗ tối đa)
• Khi đến ngày đáo hạn, nếu BTC ở gần $100,000, quyền chọn ngắn hạn hết hạn trong khi quyền chọn dài hạn vẫn còn giá trị thời gian, chiến lược này có thể mang lại lợi nhuận.

Nguyên tắc lãi/lỗ (PnL):

• Mức lợi nhuận tối đa: Giá tài sản cơ sở gần mức giá thực hiện tại thị trường (ATM) khi quyền chọn ngắn hạn hết hạn.
• Mức lỗ tối đa: Giá tài sản cơ sở biến động xa giá thực hiện (trong vùng lợi nhuận sâu - Deep ITM hoặc ngoài vùng lợi nhuận - OTM), khiến quyền chọn dài hạn mất giá trị còn quyền chọn ngắn hạn hết hạn không giá trị.
• Vị thế: Trung lập đến thiên về kỳ vọng biến động mạnh, đặt cược vào biến động tương lai tăng và hiện tại giảm.
• Giá trị thời gian (Theta): Bán quyền chọn ngắn hạn → Theta dương; Mua quyền chọn dài hạn → Theta âm. Ban đầu Theta dương, sau sẽ chuyển âm.

Tóm tắt chiến lược:

Thời điểm áp dụng

• Thị trường đang có mức biến động thấp nhưng có khả năng bùng nổ trong thời gian ngắn tới (ví dụ: trước khi công bố số liệu quan trọng)
• Dự đoán giá sẽ ít biến động trong ngắn hạn nhưng có khả năng bứt phá về một phía trong trung hạn.
• Lúc này có thể triển khai chiến lược trung lập với thị trường

Kết luận:

Chiến lược Calendar Spread tạo lợi nhuận bằng cách mua quyền chọn dài hạn và bán quyền chọn ngắn hạn cùng mức giá thực hiện, đặt cược vào thị trường ít biến động trong ngắn hạn nhưng có thể biến động mạnh về dài hạn, do đó rất phù hợp để giao dịch biến động.

Chiến lược Diagonal Spread

Diagonal Spread là chiến lược quyền chọn kết hợp các hợp đồng với các mức giá thực hiện và ngày đáo hạn khác nhau. Tên gọi này xuất phát từ mô hình đường chéo trên biểu đồ diễn biến quyền chọn.

Cấu trúc cốt lõi:

• Mua quyền chọn dài hạn (chi phí lớn hơn, kỳ hạn lâu hơn)
• Bán quyền chọn ngắn hạn (chi phí thấp hơn, đáo hạn sớm hơn)
• Sử dụng các mức giá thực hiện khác nhau

Có thể triển khai với quyền chọn mua (Call) hoặc quyền chọn bán (Put).

Ví dụ (Call Diagonal Spread):

Giả sử BTC hiện tại = $100,000

Dự kiến BTC sẽ tăng nhẹ lên khoảng $105,000 trong tuần tới mà không có biến động quá mạnh. Khi đó, có thể dựng chiến lược sau:

Nguyên tắc lãi/lỗ (PnL):

• Vùng sinh lời: BTC quanh mức $105,000 vào lúc quyền chọn ngắn hạn hết hạn → quyền chọn ngắn hạn giảm hết giá trị thời gian, quyền chọn dài hạn vẫn giữ giá trị.
• Mức lỗ tối đa: BTC tăng mạnh vượt giá thực hiện của quyền chọn dài hạn (ví dụ: lên $115,000+), hợp đồng dài hạn không bù được tổn thất Delta.
• Vị thế và thời điểm: Thuận lợi nếu giá tăng đều, bất lợi nếu biến động đột ngột (hợp đồng ngắn hạn dễ bị thực hiện).

Tóm tắt chiến lược:

So sánh Diagonal Spread với các chiến lược khác:

Kịch bản ứng dụng:

• Có quan điểm tăng/giảm nhẹ nhưng không muốn chịu rủi ro lớn
• Muốn hưởng lợi từ tốc độ mất giá thời gian của quyền chọn ngắn hạn và giữ quyền chọn dài hạn để tận dụng sự biến động thị trường.
• Kỳ vọng biến động ẩn (implied volatility) tăng, hưởng lợi từ Vega dương.

Kết luận:

Chiến lược Diagonal Spread kết hợp quyền chọn với các mức giá thực hiện và ngày đáo hạn khác nhau, cho phép tối ưu hóa linh hoạt các yếu tố vị thế, biến động và giá trị thời gian. Phù hợp cho nhà đầu tư cần kiểm soát rủi ro, lựa chọn vị thế trung lập hoặc hơi thiên về một chiều, tận dụng biến động ngắn đến trung hạn.