時間結構策略

日曆價差策略（Calendar Spread Strategy）

日曆價差策略（Calendar Spread Strategy）是一種以不同到期日為基礎設計的期權交易策略，又稱為時間價差策略（Time Spread）或水平價差策略（Horizontal Spread）。

主要組成方式：在相同履約價下：

• 賣出一張近月期權
• 買入一張遠月期權

可採用看漲期權（Call）或看跌期權（Put）進行組合。

範例說明：

假設 BTC 目前現價為 $100,000，你認為未來幾週波動有限，但之後可能出現劇烈波動。

你可以建構一組 BTC $100,000 履約價的日曆價差策略：

• 總成本 = $1,000 − $500 = 淨支出 $500（最大損失）
• 到期時，如果 BTC 價格接近 $100,000，近月合約到期但遠月尚有時間價值，策略有機會獲利

損益邏輯：

• 最大獲利：標的價格於近月到期時接近履約價（即 ATM，價平）
• 最大損失：標的價格遠離履約價（極度價內（ITM）或價外（OTM）），遠月期權價值縮水，近月價值歸零
• 方向屬性：屬於中性偏波動策略，預期未來波動加劇且當前波動收斂
• Theta 狀態：近月賣出 → 正 Theta（時間價值）；遠月買入 → 負 Theta，組合 Theta 先為正後轉負

重點特色：

適用時機

• 當前市場波動度低，預期未來有大波動（如重大經濟數據公布前）
• 認為短期內不會大幅波動，但中期有可能出現明顯價格突破
• 適用於非方向性策略操作

結論

日曆價差策略是透過買入遠月賣出近月、相同履約價的期權組合，押注標的資產短期波動限制而中長期可能劇烈波動，是經典波動率交易手法之一。

對角價差策略

對角價差策略結合了不同履約價及不同到期日的期權組合，因圖形呈現對角線狀，故稱為 Diagonal（對角價差）。

組成方式：

• 買入價格較高、存續期較長的遠月期權
• 賣出價格較低、較快到期的近月期權
• 兩腿使用不同履約價

可採用看漲期權（Call）或看跌期權（Put）進行組合。

範例（Call 對角價差）：

假設目前 BTC 現價 = $100,000

預期下週 BTC 會小幅漲至 $105,000 左右，但整體波動不會太劇烈，則可以組合：

總成本：$800 - $400 = 淨支出 $400

損益邏輯：

• 獲利區間：BTC 於近月到期時價位接近 $105,000，近月部位時間價值耗盡，遠月部位仍保有時間價值
• 最大損失：BTC 若劇烈上漲突破遠月履約價（如至 $115,000 以上），遠月部位難以抵消 Delta 方向損失
• 方向與時間屬性：適合小幅上漲，若價格快速大幅攀升反而不利（短腿遭履約）

重點特色：

對角價差與其他策略比較：

應用情境：

• 當投資人對標的略為偏多或偏空，但不想承擔過大風險時
• 希望賺取短腿時間價值衰減，同時保留遠腿爭取波動機會
• 預期隱含波動率會上升（Vega 風險敞口為正）

結論

對角價差策略結合不同履約價與到期日的期權組合，可靈活調整對方向性、波動性及時間價值的曝險，適用於需要彈性調整的中短期中性波動交易策略。