Стратегии управления структурой сроков

Стратегия календарного спрэда

Календарный спред — это опционная стратегия, основанная на использовании опционов с разными сроками экспирации; также называют горизонтальным или временным спредом.

Структура: на одном страйке:

• Продается опцион с ближайшей экспирацией
• Покупается опцион с более дальним сроком

Календарный спред можно строить как на опционах колл, так и на опционах пут.

Пример:

Пусть текущая цена BTC составляет $100,000. Вы ожидаете, что в ближайшие недели значительных движений не будет, но затем последует высокая волатильность.

В такой ситуации можно реализовать календарный спред со страйком $100,000 по BTC:

• Общие затраты = $1,000 - $500 = чистые расходы $500 (максимальный убыток)
• На экспирации, если BTC близок к $100,000, ближний опцион истекает, а долгосрочный сохраняет временную стоимость — это может привести к прибыли по стратегии.

Логика прибыли и убытка:

• Максимальная прибыль: цена базового актива находится на уровне страйка (АТМ) на момент истечения ближнего опциона.
• Максимальный убыток: сильное отклонение цены от страйка (глубоко в деньгах или вне денег) приводит к потере стоимости долгосрочного опциона и обесцениванию проданного ближнего опциона.
• Направленность: стратегия нейтральна относительно рынка, рассчитана на рост волатильности в будущем и снижение текущей волатильности.
• Тэта: продажа ближнего опциона дает положительный эффект тэты; покупка дальнего опциона — отрицательный эффект тэты. Сначала эффект тэты положительный, затем переходит в отрицательный.

Сводка по стратегии:

Когда применять?

• На рынке фиксируется низкая волатильность, но есть вероятность резкого роста (например, накануне публикации значимых макроданных)
• Ожидаются ограниченные движения в ближайшее время с возможным импульсом в среднесрочной перспективе.
• В таких условиях целесообразно использовать нейтральную по рынку стратегию

Вывод:

Календарный спред позволяет зарабатывать на покупке долгосрочных и продаже краткосрочных опционов с одинаковыми страйками. Ставка делается на спокойный рынок в ближайшие недели и резкий рост волатильности позже. Трейдеры используют его как классический инструмент торговли волатильностью.

Стратегия диагонального спрэда

Диагональный спред — опционная стратегия, сочетающая сделки с разными страйками и разными сроками экспирации. Свое название получила из-за диагонального расположения позиций на доске опционов.

Структура:

• Покупается долгосрочный опцион (дороже, более длительный срок)
• Продается ближний опцион (дешевле, срок меньше)
• Используются разные страйки

Диагональный спред можно строить как на опционах колл, так и на опционах пут.

Пример (диагональный спред с колл):

Пусть текущий курс BTC = $100,000

Вы прогнозируете плавный рост BTC примерно до $105,000 на следующей неделе, без всплесков волатильности. Можно построить следующий спред:

Логика прибыли и убытка:

• Зона прибыли: BTC около $105,000 к экспирации ближнего опциона — временная стоимость ближнего опциона обнуляется, при этом дальний опцион сохраняет ценность
• Максимальный убыток: BTC резко растет выше страйка длинного опциона (например, выше $115,000), длинный опцион не компенсирует убытки по дельте
• Направление и тайминг: стратегия актуальна при умеренном росте цены, но неэффективна при резких скачках (короткая позиция может быть исполнена)

Сводка по стратегии:

Диагональный спред vs другие стратегии:

Сценарии применения:

• Вы не ожидаете существенных изменений на рынке, но не хотите брать избыточные риски
• Вы стремитесь заработать на временном распаде по короткой ноге, при этом оставив длинную ногу для возможной игры на волатильность.
• Ожидается рост подразумеваемой волатильности (вега-позиция положительная)

Вывод:

Диагональный спред сочетает опционы с разными страйками и сроками экспирации и позволяет гибко управлять рисками по направлению, волатильности и времени. Подходит для гибкого подхода, нейтральных или умеренно направленных взглядов на кратко- и среднесрочную волатильность.